FCF-Konversion: wenn der Gewinn zu Cashflow wird

Definition

Die FCF-Konversion vergleicht den freien Cashflow (Free Cashflow, FCF) mit dem Jahresüberschuss. Sie zeigt, welcher Anteil des Buchgewinns tatsächlich zu verfügbarem Geld wird, nachdem die für das Geschäft nötigen Investitionen bezahlt sind. Ein Gewinn, der nicht zu Cashflow wird, kann weder Schulden tilgen noch eine Dividende finanzieren.

Wo es im Geschäftsbericht steht

Den operativen Cashflow und die Investitionen (Auszahlungen für Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte) findest du in der Kapitalflussrechnung. Der Jahresüberschuss steht unten in der Gewinn- und Verlustrechnung. Nimm den Anteil der Aktionäre des Mutterunternehmens und einen FCF mit demselben Konsolidierungskreis.

Übliche Schwellenwerte

Langfristige Qualität: 90 % und mehr im Durchschnitt über 5 Jahre, Warnsignal unter 70 %. Eine dauerhaft über 100 % liegende Konversion ist häufig bei Unternehmen, deren Abschreibungen die Investitionen übersteigen oder die vor der Lieferung kassieren (Abonnements). Bei einem stark wachsenden Unternehmen kann eine niedrigere Konversion von bewusst getätigten Wachstumsinvestitionen kommen.

Voreingestellte Strategie	Kriterium erfüllt	Zu beobachten	Kriterium nicht erfüllt
Langfristige Qualität FCF / Jahresüberschuss (5-Jahres-Durchschnitt)	≥ 90 %	70 % bis 90 %	< 70 %

Voreingestellte Strategie

Kriterium erfüllt

Zu beobachten

Kriterium nicht erfüllt

Langfristige Qualität FCF / Jahresüberschuss (5-Jahres-Durchschnitt)

≥ 90 %

70 % bis 90 %

< 70 %

Fallstricke

Ein einzelnes Jahr sagt fast nichts: Vorräte, Forderungen und Investitionen schwanken stark von einem Geschäftsjahr zum nächsten. Schau auf den Durchschnitt über 5 Jahre.

Eine hohe Konversion kann von zu geringen Investitionen kommen, die später einen teuren Nachholbedarf auslösen.

Aktienbasierte Vergütung erhöht den operativen Cashflow ohne Geldabfluss: Die Konversion wirkt besser als die wirtschaftliche Wirklichkeit.

Seit IFRS 16 fallen Leasingzahlungen teilweise aus dem operativen Cashflow heraus: Manche Unternehmen berechnen einen FCF nach Leasing, andere nicht. Prüfe die verwendete Definition.

Wo es nicht passt

Banken und Versicherungen: Ihre Zahlungsströme vermischen das Geschäft mit Einlagen oder Prämien, der FCF ergibt dort keinen Sinn.

Unternehmen mit Verlust: Bei negativem Jahresüberschuss lässt sich das Verhältnis nicht mehr deuten.

Projektentwicklung im Immobilienbereich und Geschäfte mit langem Zyklus, bei denen Zahlungseingänge und Buchergebnis um mehrere Jahre auseinanderliegen.

Ein Rechenbeispiel

Ein fiktives Unternehmen, hier Unternehmen C genannt, erzielt 85 Millionen Euro operativen Cashflow und investiert 25 Millionen Euro in Werke und Software. Sein FCF beträgt also 60 Millionen Euro. Sein Jahresüberschuss liegt bei 70 Millionen Euro.

Seine FCF-Konversion beträgt 60 / 70 = 86 %. Für dieses eine Jahr fällt sie in den orangen Bereich der voreingestellten Strategie Langfristige Qualität. Liegt der Durchschnitt über 5 Jahre über 90 %, erklärt sich der Abstand wohl durch ein Jahr mit höheren Investitionen.

FCF und Jahresüberschuss: warum sie sich unterscheiden

Der Jahresüberschuss erfasst Umsätze, wenn sie in Rechnung gestellt werden, und verteilt die Kosten der Investitionen über die Abschreibungen. Der FCF zählt das Geld, wenn es hereinkommt und wenn es hinausgeht. In einem gesunden Unternehmen nähern sich beide über lange Zeiträume an. Ein Abstand, der sich Jahr für Jahr vergrößert, verlangt nach einer Erklärung. Siehe auch den Eintrag FCF-Rendite.