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ROIC: die Rendite auf das investierte Kapital

Was der ROIC misst, wie du ihn aus einem Geschäftsbericht berechnest, übliche Schwellenwerte nach Profil, die wichtigsten Fallstricke und die Branchen, für die er nicht passt.

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Definition

Der ROIC (Return on Invested Capital, Rendite auf das investierte Kapital) setzt das operative Ergebnis nach Steuern ins Verhältnis zu dem Kapital, das das Unternehmen dafür einsetzt: Eigenkapital und Nettofinanzverschuldung. Er zeigt, wie viel das Geschäft für jeden eingesetzten Euro abwirft, unabhängig davon, wie dieses Kapital finanziert ist.

Formel

ROIC = operatives Ergebnis × (1 − Steuersatz) / (Eigenkapital + Nettofinanzverschuldung)

Wo es im Geschäftsbericht steht

Das operative Ergebnis steht in der Gewinn- und Verlustrechnung, oft als Betriebsergebnis oder EBIT. Der effektive Steuersatz steht im Anhang zu den Ertragsteuern. Eigenkapital, Finanzverbindlichkeiten und liquide Mittel stehen in der Bilanz. Um Schwankungen zu glätten, nimmt man oft den Durchschnitt des investierten Kapitals zwischen Anfang und Ende des Geschäftsjahres.

Übliche Schwellenwerte

Ein dauerhaft über 15 % liegender ROIC ist das Zeichen eines sehr rentablen Geschäfts. Zwischen 10 und 15 % bleibt er für die meisten Branchen ordentlich. Unter 10 % deckt er bei vielen Unternehmen kaum die Kapitalkosten. Die Stetigkeit über 5 bis 10 Jahre zählt mehr als ein einzelnes Jahr.

In den voreingestellten Strategien

Voreingestellte Strategie Kriterium erfüllt Zu beobachten Kriterium nicht erfüllt
Langfristige Qualität Durchschnittlicher ROIC (5 bis 10 Jahre) ≥ 15 % 10 % bis 15 % < 10 %

Fallstricke

  • Ein Ausnahmejahr (Veräußerung eines Geschäftsbereichs, Auflösung einer Rückstellung) bläht das Ergebnis auf: Schau auf den Durchschnitt über mehrere Geschäftsjahre.
  • Umfangreiche Aktienrückkäufe oder frühere Verluste verringern das Eigenkapital und lassen den ROIC steigen, ohne dass sich das Geschäft verbessert.
  • Das investierte Kapital ändert sich stark, je nachdem, ob man den Geschäfts- oder Firmenwert (Goodwill) einbezieht oder nicht: Bleib von Jahr zu Jahr und von Unternehmen zu Unternehmen bei derselben Methode.
  • Datenquellen verwenden nicht alle dieselbe Formel: Vergleiche Zahlen aus derselben Quelle.

Wo es nicht passt

  • Banken und Versicherungen: Ihre Schulden gehören zum Geschäft selbst. Eigenkapitalrendite und Kurs-Buchwert-Verhältnis eignen sich dort besser.
  • Immobiliengesellschaften: Der Bilanzwert der Gebäude und die stillen Reserven verzerren das investierte Kapital.
  • Junge Unternehmen, die noch Verluste schreiben: Die Kennzahl ist negativ und sagt nichts über ihre künftige Rentabilität.

Ein Rechenbeispiel

Nehmen wir ein fiktives Unternehmen, hier Unternehmen A genannt. Sein operatives Ergebnis beträgt 120 Millionen Euro, sein effektiver Steuersatz 25 %. Sein Eigenkapital beläuft sich auf 450 Millionen Euro, seine Nettofinanzverschuldung auf 150 Millionen Euro.

Sein operatives Ergebnis nach Steuern beträgt 120 × 0,75 = 90 Millionen Euro, bei einem investierten Kapital von 450 + 150 = 600 Millionen Euro. Sein ROIC liegt also bei 90 / 600 = 15 %.

ROIC und Eigenkapitalrendite

Die Eigenkapitalrendite (ROE) betrachtet nur das Geld der Aktionäre. Ein stark verschuldetes Unternehmen kann einen hohen ROE bei wenig rentablem Geschäft ausweisen. Der ROIC zählt die Schulden zum investierten Kapital: Er beurteilt das Geschäft selbst, vor der Art seiner Finanzierung.

Quellen