Margen operativo: la rentabilidad de la actividad

Definición

El margen operativo divide el resultado de explotación entre los ingresos. Indica qué parte de cada euro facturado le queda a la empresa una vez pagados todos los costes de su actividad: producción, salarios, marketing, investigación, gastos de estructura, amortizaciones. Se lee antes de los gastos financieros y los impuestos, lo que permite comparar empresas más o menos endeudadas.

Dónde leerlo en un informe anual

Cuenta de resultados: el resultado de explotación aparece después de los gastos de explotación, y los ingresos están al principio. Muchas empresas publican también un resultado de explotación recurrente, sin partidas extraordinarias, más útil para seguir la evolución de un año a otro.

Umbrales habituales

Calidad a largo plazo: 20 % o más para el verde, del 10 al 20 % para el naranja. Las diferencias entre sectores son grandes: una empresa de software madura supera a menudo el 25 %, una empresa industrial ronda el 8 al 15 %, un distribuidor de alimentación el 3 al 5 %. Compara una empresa con sus competidores directos y con su propio pasado.

Trampas

• Las partidas extraordinarias (deterioros, reestructuraciones, plusvalías) distorsionan un año: es preferible el resultado de explotación recurrente cuando existe.
• El resultado de explotación ajustado que destacan algunas empresas excluye a veces gastos recurrentes, como las retribuciones en acciones: comprueba qué se deja fuera.
• Un margen que sube puede deberse a un recorte del gasto en investigación o en marketing, que pesará más adelante sobre el crecimiento.
• Un margen bajo no es un defecto en sí mismo en un sector de grandes volúmenes y pocas inversiones.

Dónde no se aplica

• Bancos y aseguradoras: su cuenta de resultados no presenta un resultado de explotación comparable.
• Holdings y sociedades de inversión, cuyo resultado procede sobre todo de sus participaciones.