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Aktienanzahl: Verwässerung und Aktienrückkäufe

Wie du die Entwicklung der Aktienanzahl verfolgst, Verwässerung und die Wirkung von Aktienrückkäufen misst, wo die Zahlen im Geschäftsbericht stehen, Schwellen und Fallstricke.

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Definition

Die Entwicklung der Aktienanzahl zeigt, ob der Anteil jedes Aktionärs am Unternehmen wächst oder schrumpft. Ein Anstieg ist eine Verwässerung: Das Unternehmen hat Aktien ausgegeben, um Kapital aufzunehmen, eine Übernahme zu bezahlen oder seine Beschäftigten zu vergüten. Ein Rückgang kommt meist von Aktienrückkäufen, deren Aktien das Unternehmen anschließend einzieht.

Formel

Durchschnittliche jährliche Veränderung = (durchschnittliche verwässerte Aktienanzahl des letzten Jahres / die des ersten Jahres) hoch (1 / Anzahl der Jahre) − 1

Wo es im Geschäftsbericht steht

Die gewichtete durchschnittliche Aktienanzahl, unverwässert und verwässert, steht unten in der Gewinn- und Verlustrechnung neben dem Ergebnis je Aktie oder im Anhang zum Ergebnis je Aktie. Aktienrückkäufe erscheinen in der Kapitalflussrechnung unter dem Cashflow aus Finanzierungstätigkeit, und der Anhang zum gezeichneten Kapital führt ausgegebene, zurückerworbene und eingezogene Aktien auf.

Übliche Schwellenwerte

Langfristige Qualität: eine über 5 Jahre stabile oder sinkende Aktienanzahl für Grün (0 % oder weniger), bis 2 % Anstieg pro Jahr für Orange. Vernünftiges Wachstum, unter dem Namen jährliche Verwässerung: höchstens 2 % für Grün, bis 5 % für Orange, weil aktienbasierte Vergütung dort verbreiteter ist.

In den voreingestellten Strategien

Voreingestellte Strategie Kriterium erfüllt Zu beobachten Kriterium nicht erfüllt
Langfristige Qualität Jährliche Veränderung der Aktienzahl (5 Jahre) ≤ 0 % 0 % bis 2 % > 2 %
Vernünftiges Wachstum Jährliche Verwässerung ≤ 2 % 2 % bis 5 % > 5 %

Fallstricke

  • Die verwässerte Aktienanzahl berücksichtigt künftige Optionen und Gratisaktien: Sie ist vorsichtiger als die unverwässerte.
  • Rückkäufe gleichen manchmal nur die an Beschäftigte ausgegebenen Aktien aus: Die Aktienanzahl bleibt stabil, das Geld ist aber trotzdem abgeflossen.
  • Aktien zu einem sehr hohen Kurs zurückzuerwerben, vernichtet Wert für die verbleibenden Aktionäre, auch wenn das Ergebnis je Aktie steigt.
  • Eine in Aktien bezahlte Übernahme erhöht die Aktienanzahl auf einen Schlag: Prüfe, ob der hinzukommende Gewinn die Verwässerung ausgleicht.
  • Ein Aktiensplit vervielfacht die Aktienanzahl, ohne etwas zu ändern: Verwende bereinigte Zahlen.

Wo es nicht passt

  • Junge Unternehmen, die regelmäßig Kapital aufnehmen: Verwässerung gehört zu ihrer Finanzierung, das Kriterium liest man zusammen mit den liquiden Mitteln und dem Wachstum.
  • Unternehmen nach einer finanziellen Restrukturierung, deren Kapital neu zusammengesetzt wurde: Die Jahre davor sind nicht mehr vergleichbar.

Ein Rechenbeispiel

Ein fiktives Unternehmen, hier Unternehmen R genannt, hatte vor fünf Jahren 100 Millionen verwässerte Aktien und im letzten Geschäftsjahr 95,1 Millionen. Seine durchschnittliche jährliche Veränderung beträgt (95,1 / 100) hoch (1 / 5) − 1, also etwa − 1 % pro Jahr: Grün für Langfristige Qualität.

Aktienrückkäufe und Dividenden

Eigene Aktien zurückzuerwerben ist eine andere Art, Geld an die Aktionäre zurückzugeben. Statt eine Dividende zu erhalten, sieht der Aktionär seinen Anteil am Unternehmen wachsen. Rückkäufe ergeben Sinn, wenn das Unternehmen überschüssige liquide Mittel hat und der Kurs im Verhältnis zu seinem Wert vernünftig ist. Auf Pump oder am Kurshoch durchgeführt, schwächen sie das Unternehmen.

Verwässerung und Ergebnis je Aktie

Steigt der Gesamtgewinn um 10 % und die Aktienanzahl um 4 %, wächst das Ergebnis je Aktie nur um etwa 6 %. Deshalb misst man das Gewinnwachstum je Aktie pro Aktie.

Quellen