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Número de acciones: dilución y recompras de acciones

Cómo seguir la evolución del número de acciones, medir la dilución y el efecto de las recompras, dónde leer estas cifras en un informe anual, umbrales habituales y trampas.

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Definición

La evolución del número de acciones indica si la participación de cada accionista en la empresa crece o se reduce. Una subida es una dilución: la empresa ha emitido acciones, para captar fondos, pagar una adquisición o retribuir a sus empleados. Una bajada suele deberse a recompras de acciones, que la empresa amortiza después.

Fórmula

Variación anual media = (número medio de acciones diluido del último año / el del primer año) elevado a (1 / número de años) − 1

Dónde leerlo en un informe anual

El número medio ponderado de acciones, básico y diluido, figura al final de la cuenta de resultados, junto al beneficio por acción, o en la nota de la memoria sobre el beneficio por acción. Las recompras de acciones aparecen en el estado de flujos de efectivo, entre los flujos de financiación, y la nota sobre el capital detalla las acciones emitidas, recompradas y amortizadas.

Umbrales habituales

Calidad a largo plazo: un número de acciones estable o a la baja a 5 años para el verde (0 % o menos), hasta un 2 % de subida anual para el naranja. Crecimiento razonable, con el nombre de dilución anual: 2 % como máximo para el verde, hasta el 5 % para el naranja, porque allí las retribuciones en acciones están más extendidas.

En las estrategias predefinidas

Estrategia predefinida Criterio cumplido A vigilar Criterio no cumplido
Calidad a largo plazo Variación anual del número de acciones (5 años) ≤ 0 % 0 % a 2 % > 2 %
Crecimiento razonable Dilución anual ≤ 2 % 2 % a 5 % > 5 %

Trampas

  • El número de acciones diluido tiene en cuenta las opciones y las acciones gratuitas pendientes: es más prudente que el número básico.
  • Las recompras pueden limitarse a compensar las acciones entregadas a los empleados: el número de acciones no cambia, pero el dinero sí ha salido.
  • Recomprar acciones a una cotización muy alta destruye valor para los accionistas que se quedan, aunque el BPA suba.
  • Una adquisición pagada en acciones aumenta el número de acciones de golpe: comprueba si el beneficio que aporta compensa la dilución.
  • Un desdoblamiento de acciones (split) multiplica el número de acciones sin cambiar nada: usa cifras ajustadas.

Dónde no se aplica

  • Empresas jóvenes que captan fondos con regularidad: la dilución forma parte de su financiación, y el criterio se lee junto con la tesorería y el crecimiento.
  • Empresas salidas de una reestructuración financiera, cuyo capital se ha recompuesto: los años anteriores ya no son comparables.

Un ejemplo con cifras

Una empresa ficticia, que aquí llamaremos Empresa R, tenía 100 millones de acciones diluidas hace cinco años y 95,1 millones en el último ejercicio. Su variación anual media es (95,1 / 100) elevado a (1 / 5) − 1, es decir, alrededor de −1 % anual: verde para Calidad a largo plazo.

Recompras de acciones y dividendos

Recomprar sus propias acciones es otra forma de devolver dinero a los accionistas. En lugar de recibir un dividendo, el accionista ve crecer su participación en la empresa. Las recompras tienen sentido cuando la empresa dispone de tesorería excedente y la cotización es razonable con respecto a su valor. Hechas con deuda, o con la cotización en máximos, debilitan a la empresa.

Dilución y beneficio por acción

Si el beneficio total avanza un 10 % y el número de acciones un 4 %, el beneficio por acción solo avanza alrededor de un 6 %. Por eso el crecimiento del BPA se mide por acción.

Fuentes