ruly FCF-Ausschüttungsquote: Ist die Dividende durch Cashflow gedeckt?
Definition der FCF-Ausschüttungsquote (Dividenden / freier Cashflow), Formel, wo ihre Bestandteile im Geschäftsbericht stehen, Schwellenwerte, Fallstricke und Ausnahmen.
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Definition
Die FCF-Ausschüttungsquote setzt die gezahlten Dividenden ins Verhältnis zum freien Cashflow (FCF). Sie zeigt, ob das Unternehmen seine Dividende mit dem Geld bezahlt, das sein Geschäft nach den Investitionen abwirft, oder ob es auf seine liquiden Mittel zurückgreifen oder sich verschulden muss. Sie ist eine strengere Prüfung als die auf den Buchgewinn berechnete Quote.
Formel
FCF-Ausschüttungsquote = gezahlte Dividenden / (operativer Cashflow − Investitionen in Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte)
Wo es im Geschäftsbericht steht
Alle drei Beträge stehen in der Kapitalflussrechnung: der operative Cashflow oben, die Investitionen im Cashflow aus Investitionstätigkeit, die an die Aktionäre des Mutterunternehmens gezahlten Dividenden im Cashflow aus Finanzierungstätigkeit.
Übliche Schwellenwerte
Wachsende Dividende: höchstens 60 % für Grün, bis 80 % für Orange, Rot darüber. Ein Jahr über 100 % kann sich durch eine große einmalige Investition erklären. Mehrere Jahre in Folge über 100 % deuten auf eine Dividende hin, die aus Schulden oder Rücklagen finanziert wird.
In den voreingestellten Strategien
| Voreingestellte Strategie | Kriterium erfüllt | Zu beobachten | Kriterium nicht erfüllt |
|---|---|---|---|
| Wachsende Dividende FCF-Ausschüttungsquote (Dividenden / FCF) | ≤ 60 % | 60 % bis 80 % | > 80 % |
Fallstricke
- Der FCF schwankt stark von Jahr zu Jahr: Schau auf den Durchschnitt über 3 bis 5 Jahre statt auf ein einzelnes Geschäftsjahr.
- Zähle nur die an die Aktionäre des Mutterunternehmens gezahlten Dividenden, nicht die an Minderheitsaktionäre von Tochtergesellschaften.
- Eine teilweise in Aktien gezahlte Dividende senkt die bar gezahlten Dividenden und damit die FCF-Ausschüttungsquote, um den Preis einer Verwässerung.
- Aufgeschobene Investitionen zur Stützung der Dividende verbessern die Kennzahl kurzfristig und schwächen sie danach.
Wo es nicht passt
- Banken und Versicherungen: Der FCF ergibt dort keinen Sinn, die Ausschüttung beurteilt man anhand des Ergebnisses und der Solvenzkennzahlen.
- Immobiliengesellschaften: Ihre Immobilienkäufe sind Wachstumsinvestitionen, die Quote misst man eher am operativen Cashflow.
Ein Rechenbeispiel
Ein fiktives Unternehmen, hier Unternehmen T genannt, erzielt 200 Millionen Euro operativen Cashflow, investiert 80 Millionen Euro und zahlt 90 Millionen Euro Dividenden. Sein FCF beträgt 120 Millionen Euro und seine FCF-Ausschüttungsquote 90 / 120 = 75 %: Orange für die voreingestellte Strategie Wachsende Dividende.
Ausschüttungsquote und FCF-Ausschüttungsquote zusammen
Liegt die Ausschüttungsquote auf den Gewinn bei 50 %, die FCF-Ausschüttungsquote aber bei 110 %, wird der Gewinn nicht zu Cashflow. Der Abstand kommt oft von wachsenden Vorräten oder Forderungen oder von Investitionen, die höher sind als die Abschreibungen. Der Eintrag FCF-Konversion erklärt diesen Abstand im Detail.
Quellen
- Geschäftsberichte börsennotierter Unternehmen (Kapitalflussrechnung)
- IFRS Foundation, IAS 7 (Kapitalflussrechnung)