Zum Inhalt springen
ruly
App öffnen

Value-Falle: wenn ein niedriger Kurs niedrig bleibt

Was eine Value-Falle (Value Trap) ist, welche Warnzeichen im Geschäftsbericht stehen, die Rolle eines Katalysators, typische Denkfehler und die am stärksten betroffenen Branchen.

Veröffentlicht im

Definition

Eine Value-Falle ist eine Aktie, die nach ihren Kennzahlen günstig wirkt (niedriges KGV, Kurs unter Buchwert, hohe Rendite), deren Kurs aber niedrig bleibt oder weiter fällt, weil sich das Geschäft verschlechtert. Der Abschlag war kein Irrtum des Marktes: Er nahm sinkende Ergebnisse vorweg. Umgekehrt ist ein Katalysator ein Ereignis, das dem Wert des Unternehmens zur Anerkennung verhelfen könnte.

Formel

Keine Formel: ein Bündel von Indizien, etwa ein über mehrere Jahre sinkender Umsatz, schrumpfende Margen, steigende Schulden und ein dahinschmelzender FCF.

Wo es im Geschäftsbericht steht

Vergleiche mehrere aufeinanderfolgende Geschäftsberichte: Entwicklung von Umsatz und Margen in der Gewinn- und Verlustrechnung, der Schulden in der Bilanz, des FCF in der Kapitalflussrechnung. Der Lagebericht und der Abschnitt zu den Risikofaktoren beschreiben Wettbewerb, Veränderungen des Marktes und laufende Rechtsstreitigkeiten.

Übliche Schwellenwerte

Kein bezifferter Schwellenwert. In der voreingestellten Strategie Value ist dieses Kriterium ein nicht bewerteter Text: Du notierst hier, was den Kurs näher an deinen geschätzten Wert bringen könnte (Ergebnisse, Veräußerung eines Geschäftsbereichs, neue Unternehmensleitung, Ende eines Rechtsstreits) und was den Abschlag zu einer Falle machen würde. Ein niedriger Score der finanziellen Solidität, unter 4 von 9, ist oft ein Warnsignal.

In den voreingestellten Strategien

Voreingestellte Strategie Kriterium erfüllt Zu beobachten Kriterium nicht erfüllt
Value Katalysator und Fallenrisiko Nicht bewertet

Fallstricke

  • Sich auf ein niedriges KGV verlassen, das auf einem Gewinn beruht, der sinken wird: Die Kennzahl wirkt attraktiv, kurz bevor die Ergebnisse einbrechen.
  • Eine sehr hohe Dividendenrendite als Schnäppchen ansehen, obwohl sie oft eine Dividendenkürzung ankündigt.
  • Das Urteil am Kurs von vor einigen Jahren verankern: Ein Kurs, der sich halbiert hat, ist nicht unbedingt niedrig.
  • Auf einen Katalysator ohne Datum und ohne Wahrscheinlichkeit warten: Ohne ihn kann der Abschlag jahrelang bestehen.

Wo es nicht passt

  • Der Begriff zielt vor allem auf günstig bewertete Unternehmen: Bei einem teuer bewerteten Wachstumsunternehmen besteht das umgekehrte Risiko, für ein Wachstum zu zahlen, das nicht kommt.
  • Branchen im strukturellen Niedergang (verdrängte Technologien, verschwindende Nachfrage) sind am stärksten betroffen, aber keine Branche ist davor gefeit.

Ein Beispiel

Ein fiktives Unternehmen, hier Unternehmen X genannt, ist mit dem 6-Fachen seines Gewinns bewertet und bietet eine Rendite von 9 %. Über fünf Jahre ist sein Umsatz um 4 % pro Jahr gesunken, seine operative Marge von 12 auf 7 % gefallen und seine Nettoverschuldung hat sich verdoppelt. Die Bewertungskennzahlen stehen auf Grün, doch der Trend zeigt, dass der Gewinn, auf dem sie beruhen, wohl weiter sinken wird. Das Textkriterium dient dazu, diesen Befund festzuhalten.

Was einen Abschlag von einer Falle unterscheidet

Ein Abschlag hat eine Chance, sich aufzulösen, wenn sich das Geschäft stabilisiert, die Schulden im Griff bleiben und ein Ereignis die Wahrnehmung des Marktes ändern kann. Der Piotroski F-Score hilft, Unternehmen, die sich verbessern, von denen zu trennen, die sich verschlechtern.

Quellen