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Piotroski F-Score: die 9 Tests der finanziellen Solidität

Der Piotroski F-Score in 9 Tests: Rentabilität, Verschuldung, Liquidität, Effizienz. Berechnung aus zwei Geschäftsberichten, übliche Schwellenwerte, Fallstricke und Ausnahmen.

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Definition

Der Score der finanziellen Solidität, bekannt als Piotroski F-Score, addiert 9 einfache, bestandene oder nicht bestandene Tests, die je einen Punkt wert sind. Sie vergleichen die letzten beiden Geschäftsjahre bei Rentabilität, Verschuldung, Liquidität und Effizienz. Im Jahr 2000 von Joseph Piotroski veröffentlicht, sollte er unter den Unternehmen mit niedrigem Kurs im Verhältnis zu ihrem Vermögen diejenigen, deren Lage sich verbessert, von denen trennen, deren Lage sich verschlechtert.

Formel

Score = Anzahl der bestandenen Tests von 9 (ein Punkt pro Test: 4 zur Rentabilität, 3 zu Verschuldung und Liquidität, 2 zur Effizienz)

Wo es im Geschäftsbericht steht

Du brauchst die letzten beiden Geschäftsberichte oder einen Bericht, der zwei Geschäftsjahre zeigt: die Gewinn- und Verlustrechnung (Jahresüberschuss, Bruttomarge, Umsatz), die Bilanz (Bilanzsumme, langfristige Schulden, kurzfristige Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, gezeichnetes Kapital) und die Kapitalflussrechnung (operativer Cashflow). Manche Datenseiten berechnen ihn direkt.

Übliche Schwellenwerte

Value: 7 und mehr für Grün, 5 oder 6 für Orange, 4 oder weniger für Rot. In der ursprünglichen Studie stehen Werte von 8 und 9 für die solidesten Unternehmen, Werte von 0 bis 2 für die anfälligsten. Der Score ist für günstig bewertete Unternehmen gedacht: Über ein Wachstumsunternehmen sagt er wenig.

In den voreingestellten Strategien

Voreingestellte Strategie Kriterium erfüllt Zu beobachten Kriterium nicht erfüllt
Value Score der finanziellen Solidität (von 9) ≥ 7 5 bis 7 < 5

Fallstricke

  • Der Score vergleicht zwei Jahre: Ein ausgezeichnetes und stabiles Unternehmen kann einen mittleren Wert erhalten, weil sich nichts verbessert, obwohl sich auch nichts verschlechtert.
  • Die Tests sind binär: Eine Bruttomarge, die von 40,0 auf 40,1 % steigt, zählt so viel wie ein Anstieg um zehn Punkte.
  • Eine Übernahme oder eine Veräußerung verändert die Bilanz und verzerrt mehrere Tests auf einmal.
  • Datenseiten wenden nicht alle genau dieselben Definitionen an: Vergleiche Werte aus derselben Quelle.

Wo es nicht passt

  • Banken und Versicherungen: Bruttomarge, Liquidität 3. Grades und langfristige Schulden haben in ihren Abschlüssen nicht dieselbe Bedeutung.
  • Junge Unternehmen, die noch Verluste schreiben: Die meisten Rentabilitätstests scheitern zwangsläufig.

Die 9 Tests

Rentabilität

  1. Der Jahresüberschuss im Verhältnis zur Bilanzsumme (Gesamtkapitalrendite) ist positiv.
  2. Der operative Cashflow ist positiv.
  3. Die Gesamtkapitalrendite steigt gegenüber dem Vorjahr.
  4. Der operative Cashflow übersteigt den Jahresüberschuss.

Verschuldung und Liquidität

  1. Die langfristigen Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme sinken.
  2. Die Liquidität 3. Grades (kurzfristige Vermögenswerte / kurzfristige Verbindlichkeiten) steigt.
  3. Das Unternehmen hat im Geschäftsjahr keine neuen Aktien ausgegeben.

Effizienz

  1. Die Bruttomarge steigt.
  2. Der Kapitalumschlag (Umsatz / Bilanzsumme) steigt.

Ein Rechenbeispiel

Ein fiktives Unternehmen, hier Unternehmen AC genannt, besteht die Tests 1, 2, 4, 5, 7 und 8. Seine Gesamtkapitalrendite sinkt leicht, seine Liquidität 3. Grades ebenfalls, und sein Kapitalumschlag stagniert. Sein Score beträgt 6 von 9: Orange für die voreingestellte Strategie Value. Siehe auch den Eintrag Value-Falle.

Quellen