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Puntuación Piotroski: las 9 pruebas de solidez financiera

El F-Score de Piotroski en 9 pruebas: rentabilidad, endeudamiento, liquidez y eficiencia. Cálculo con dos informes anuales, umbrales habituales, trampas y sectores excluidos.

Publicado en

Definición

La puntuación de solidez financiera, conocida como F-Score de Piotroski, suma 9 pruebas sencillas superadas o no, cada una de las cuales vale un punto. Comparan los dos últimos ejercicios en rentabilidad, endeudamiento, liquidez y eficiencia. Publicada en 2000 por Joseph Piotroski, pretendía separar, entre las empresas con una cotización baja frente a su activo, aquellas cuya situación mejora de las que se deterioran.

Fórmula

Puntuación = número de pruebas superadas sobre 9 (un punto por prueba: 4 de rentabilidad, 3 de endeudamiento y liquidez, 2 de eficiencia)

Dónde leerlo en un informe anual

Hacen falta los dos últimos informes anuales, o un informe que presente dos ejercicios: la cuenta de resultados (beneficio neto, margen bruto, ingresos), el balance (activo total, deuda a largo plazo, activo y pasivo corrientes, capital) y el estado de flujos de efectivo (flujo de efectivo de explotación). Algunos sitios de datos la calculan directamente.

Umbrales habituales

Value: 7 o más para el verde, 5 o 6 para el naranja, 4 o menos para el rojo. En el estudio original, las puntuaciones de 8 y 9 señalan a las empresas más sólidas y las de 0 a 2 a las más frágiles. La puntuación está pensada para empresas con descuento: dice poco de una empresa de crecimiento.

En las estrategias predefinidas

Estrategia predefinida Criterio cumplido A vigilar Criterio no cumplido
Value Puntuación de solidez financiera (sobre 9) ≥ 7 5 a 7 < 5

Trampas

  • La puntuación compara dos años: una empresa excelente y estable puede obtener una puntuación media porque nada mejora, aunque nada empeore.
  • Las pruebas son binarias: un margen bruto que pasa del 40,0 al 40,1 % cuenta tanto como una subida de diez puntos.
  • Una adquisición o una desinversión cambia el balance y distorsiona varias pruebas a la vez.
  • Los sitios de datos no aplican todos exactamente las mismas definiciones: compara puntuaciones procedentes de una misma fuente.

Dónde no se aplica

  • Bancos y aseguradoras: el margen bruto, la liquidez corriente y la deuda a largo plazo no tienen el mismo sentido para ellos.
  • Empresas jóvenes todavía en pérdidas: la mayoría de las pruebas de rentabilidad fallan de forma mecánica.

Las 9 pruebas

Rentabilidad

  1. El beneficio neto dividido entre el activo total (rentabilidad del activo) es positivo.
  2. El flujo de efectivo de explotación es positivo.
  3. La rentabilidad del activo mejora con respecto al ejercicio anterior.
  4. El flujo de efectivo de explotación supera al beneficio neto.

Endeudamiento y liquidez

  1. La deuda a largo plazo dividida entre el activo total baja.
  2. La liquidez corriente (activo corriente / pasivo corriente) mejora.
  3. La empresa no ha emitido acciones nuevas en el ejercicio.

Eficiencia

  1. El margen bruto mejora.
  2. La rotación del activo (ingresos / activo total) mejora.

Un ejemplo con cifras

Una empresa ficticia, que aquí llamaremos Empresa AC, supera las pruebas 1, 2, 4, 5, 7 y 8. Su rentabilidad del activo baja un poco, su liquidez corriente también, y la rotación de su activo se estanca. Su puntuación es de 6 sobre 9: naranja para la estrategia predefinida Value. Consulta también la ficha trampa de valor.

Fuentes