ruly Kurs-FCF-Verhältnis: die Bewertung im Verhältnis zum freien Cashflow
Definition des Kurs-FCF-Verhältnisses, Formel, wo der FCF im Geschäftsbericht steht, Vergleich mit dem historischen Durchschnitt, übliche Schwellenwerte und Fallstricke.
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Definition
Das Kurs-FCF-Verhältnis teilt den Börsenwert durch den jährlichen freien Cashflow (FCF). Es ähnelt dem KGV, beruht aber auf dem Geld, das das Geschäft nach den Investitionen tatsächlich abwirft und das sich schwerer schönen lässt als ein Buchgewinn. Der Vergleich mit dem eigenen historischen Durchschnitt ordnet die aktuelle Bewertung gegenüber der Vergangenheit des Unternehmens ein.
Formel
Kurs / FCF = Börsenwert / (operativer Cashflow − Investitionen). Abstand zum Durchschnitt = (durchschnittliches Kurs-FCF-Verhältnis − aktuelles Kurs-FCF-Verhältnis) / durchschnittliches Kurs-FCF-Verhältnis
Wo es im Geschäftsbericht steht
Den FCF berechnest du aus der Kapitalflussrechnung: operativer Cashflow abzüglich der Auszahlungen für Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte. Der Börsenwert ist der Kurs mal die Zahl der ausstehenden Aktien. Den Durchschnitt über 5 Jahre berechnest du aus früheren Geschäftsberichten und den damaligen Kursen, oder du liest ihn auf Datenseiten wie Stock Unlock ab.
Übliche Schwellenwerte
Langfristige Qualität: Diese voreingestellte Strategie beurteilt nicht das absolute Niveau, sondern den Abstand zum Durchschnitt über 5 Jahre. Grün auf Höhe des Durchschnitts oder darunter, Orange bis 20 % darüber, Rot darüber hinaus. Absolut entspricht ein Kurs-FCF-Verhältnis von 15 einer FCF-Rendite von etwa 6,7 %. Qualitätsunternehmen sind oft mit dem 25- bis 35-Fachen ihres FCF bewertet.
In den voreingestellten Strategien
| Voreingestellte Strategie | Kriterium erfüllt | Zu beobachten | Kriterium nicht erfüllt |
|---|---|---|---|
| Langfristige Qualität (berechnet) Kurs / FCF im Vergleich zum 5-Jahres-Durchschnitt | ≥ 0 % | -20 % bis 0 % | < -20 % |
Fallstricke
- Der FCF eines einzelnen Jahres schwankt stark: Eine große Investition oder ein verspäteter Zahlungseingang lässt ihn einbrechen, und die Kennzahl schießt nach oben.
- Ein historischer Durchschnitt aus einer Phase der Markteuphorie lässt den aktuellen Kurs trügerisch vernünftig erscheinen.
- Aktienbasierte Vergütung erhöht den FCF ohne Geldabfluss: Manche Analysten ziehen sie vom FCF ab.
- Ein Unternehmen, dessen Profil sich verändert hat (große Übernahme, neues Geschäftsfeld), ist mit seinem eigenen Durchschnitt nicht mehr vergleichbar.
Wo es nicht passt
- Banken und Versicherungen: Der FCF ergibt dort keinen Sinn.
- Unternehmen mit negativem oder sehr unregelmäßigem FCF in einer starken Investitionsphase: Die Kennzahl lässt sich nicht deuten.
Ein Rechenbeispiel
Ein fiktives Unternehmen, hier Unternehmen Y genannt, hatte über fünf Jahre ein durchschnittliches Kurs-FCF-Verhältnis von 25. Heute liegt es bei 22. Der Abstand beträgt (25 − 22) / 25 = 12 %: Die Bewertung liegt unter ihrem Durchschnitt, das Kriterium ist grün. Läge das aktuelle Kurs-FCF-Verhältnis bei 28, betrüge der Abstand − 12 %: Orange, weil weniger als 20 % über dem Durchschnitt.
Kurs-FCF-Verhältnis und FCF-Rendite
Die beiden Kennzahlen sagen dasselbe in umgekehrter Richtung. Die FCF-Rendite teilt den FCF durch den Börsenwert: Ein Kurs-FCF-Verhältnis von 20 entspricht einer Rendite von 5 %.
Quellen
- Geschäftsberichte börsennotierter Unternehmen (Kapitalflussrechnung)
- Stock Unlock, Bewertungshistorien