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Prix / FCF : la valorisation face à la trésorerie disponible

Définition du ratio prix / FCF, formule, où lire le FCF dans un rapport annuel, comparaison avec sa moyenne historique, seuils usuels, pièges et secteurs exclus.

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Définition

Le ratio prix / FCF divise la capitalisation boursière par le flux de trésorerie disponible (FCF) annuel. Il ressemble au PER, mais repose sur l’argent réellement dégagé par l’activité après investissements, moins facile à embellir qu’un bénéfice comptable. Le comparer à sa propre moyenne historique situe la valorisation du moment par rapport au passé de l’entreprise.

Formule

Prix / FCF = capitalisation boursière / (flux de trésorerie d’exploitation − investissements). Écart à la moyenne = (prix / FCF moyen − prix / FCF actuel) / prix / FCF moyen

Où le lire dans un rapport annuel

Le FCF se calcule à partir du tableau des flux de trésorerie : flux de trésorerie d’exploitation moins acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles. La capitalisation boursière est le cours multiplié par le nombre d’actions en circulation. La moyenne sur 5 ans se calcule avec les rapports annuels passés et les cours de l’époque, ou se lit sur les sites de données comme Stock Unlock.

Seuils usuels

Qualité long terme : cette stratégie préréglée ne juge pas le niveau absolu mais l’écart à la moyenne sur 5 ans. Vert au niveau de la moyenne ou en dessous, orange jusqu’à 20 % au-dessus, rouge au-delà. En niveau absolu, un prix / FCF de 15 correspond à un rendement FCF d’environ 6,7 %. Les entreprises de qualité se paient souvent 25 à 35 fois leur FCF.

Dans les stratégies préréglées

Stratégie préréglée Critère rempli À surveiller Critère non rempli
Qualité long terme (calculé) Prix / FCF face à sa moyenne sur 5 ans ≥ 0 % -20 % à 0 % < -20 %

Pièges

  • Le FCF d’une seule année varie beaucoup : un gros investissement ou un retard d’encaissement le fait chuter, et le ratio s’envole.
  • Une moyenne historique calculée sur une période d’euphorie des marchés rend le cours actuel trompeusement raisonnable.
  • Les rémunérations en actions augmentent le FCF sans sortie d’argent : certains analystes les retirent du FCF.
  • Une entreprise dont le profil a changé (acquisition majeure, nouveau métier) n’est plus comparable à sa propre moyenne.

Où il ne s’applique pas

  • Banques et assurances : le FCF n’y a pas de sens.
  • Entreprises au FCF négatif ou très irrégulier, en forte phase d’investissement : le ratio ne se lit pas.

Un exemple chiffré

Une entreprise fictive, appelée ici Entreprise Y, a eu un prix / FCF moyen de 25 sur cinq ans. Il est aujourd’hui de 22. L’écart vaut (25 − 22) / 25 = 12 % : la valorisation est sous sa moyenne, le critère est vert. Si le prix / FCF actuel était de 28, l’écart vaudrait − 12 % : orange, car moins de 20 % au-dessus de la moyenne.

Prix / FCF et rendement FCF

Les deux ratios disent la même chose à l’envers. Le rendement FCF divise le FCF par la capitalisation : un prix / FCF de 20 correspond à un rendement de 5 %.

Sources citées