ruly Regla del 40: crecimiento y margen FCF de las empresas de software
Qué mide la regla del 40 (crecimiento de los ingresos más margen FCF), cómo calcularla a partir de un informe anual, umbrales, trampas y sectores en los que no se aplica.
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Definición
La regla del 40 suma el crecimiento de los ingresos y el margen de flujo de caja libre (FCF dividido entre los ingresos). Juzga el equilibrio entre crecimiento y rentabilidad: una empresa puede sacrificar su margen para crecer deprisa, o crecer despacio con un margen alto. La suma de ambos resume las dos opciones en una sola cifra.
Fórmula
Regla del 40 = crecimiento anual de los ingresos (%) + FCF / ingresos (%)
Dónde leerlo en un informe anual
El crecimiento de los ingresos se calcula a partir de la cuenta de resultados de dos ejercicios sucesivos. El FCF se calcula a partir del estado de flujos de efectivo: flujo de efectivo de explotación menos inversiones. Algunas empresas de software publican ellas mismas su margen FCF en el informe de gestión.
Umbrales habituales
Crecimiento razonable: 40 % o más para el verde, del 25 al 40 % para el naranja, rojo por debajo. La referencia del 40 % procede de la práctica de los inversores en software por suscripción. Algunos usan el margen EBITDA en lugar del margen FCF, lo que da cifras más altas.
En las estrategias predefinidas
| Estrategia predefinida | Criterio cumplido | A vigilar | Criterio no cumplido |
|---|---|---|---|
| Crecimiento razonable (calculado) Crecimiento de los ingresos + margen FCF | ≥ 40 % | 25 % a 40 % | < 25 % |
Trampas
- La regla ignora la dilución: un margen FCF atractivo puede apoyarse en retribuciones en acciones, que no salen de la caja.
- Un crecimiento conseguido con adquisiciones infla el total sin decir si la actividad original avanza.
- Un año aislado puede engañar: un gran contrato cobrado por adelantado dispara el margen FCF de ese año.
- Comparar empresas que no usan el mismo margen (FCF, EBITDA, resultado de explotación) no tiene sentido.
Dónde no se aplica
- Industria, distribución, energía: sus márgenes y sus necesidades de inversión ponen el umbral del 40 % fuera de su alcance sin que la empresa sea frágil.
- Bancos, aseguradoras e inmobiliarias cotizadas: el FCF no tiene el mismo sentido en ellos.
Un ejemplo con cifras
Una empresa de software ficticia, que aquí llamaremos Empresa J, ve cómo sus ingresos pasan de 160 a 200 millones de euros, es decir, un crecimiento del 25 %. Su FCF es de 30 millones de euros, es decir, un margen FCF de 30 / 200 = 15 %. Su regla del 40 da 25 + 15 = 40 %: alcanza justo el verde.
Por qué una suma
Una empresa que crece un 50 % puede perder dinero durante un tiempo sin que resulte preocupante, si su crecimiento acerca el momento en que cubrirá sus costes fijos. Otra que crece un 5 % necesita un margen FCF del 35 % para llegar al mismo total. La suma pone los dos perfiles en la misma escala. Consulta también la ficha crecimiento de los ingresos.
Fuentes
- Informes anuales de las sociedades cotizadas (cuenta de resultados, estado de flujos de efectivo)