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VE / EBIT : la valeur d’entreprise face au résultat d’exploitation

Définition du ratio valeur d’entreprise / EBIT, formule, où lire ses composants dans un rapport annuel, seuils usuels, différences avec le PER et pièges à connaître.

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Définition

Le ratio VE / EBIT rapporte la valeur d’entreprise (capitalisation boursière plus dette nette) au résultat d’exploitation (EBIT). Il dit combien d’années de résultat opérationnel il faudrait pour payer l’ensemble de l’entreprise, dette comprise. Contrairement au PER, il compare des entreprises dont l’endettement diffère.

Formule

VE / EBIT = (capitalisation boursière + dettes financières − trésorerie) / résultat d’exploitation

Où le lire dans un rapport annuel

L’EBIT correspond au résultat opérationnel du compte de résultat. Les dettes financières et la trésorerie se lisent au bilan, ou dans la note annexe sur l’endettement. La capitalisation boursière est le cours multiplié par le nombre d’actions en circulation, hors actions autodétenues.

Seuils usuels

Value : 10 au plus pour le vert, jusqu’à 14 pour l’orange. Sur les grands marchés, la VE / EBIT tourne souvent entre 12 et 18 en moyenne. Une entreprise de qualité en croissance se paie fréquemment plus de 20 fois son EBIT.

Dans les stratégies préréglées

Stratégie préréglée Critère rempli À surveiller Critère non rempli
Value Valeur d'entreprise / EBIT ≤ 10 10 à 14 > 14

Pièges

  • Un EBIT gonflé par un élément exceptionnel (plus-value de cession) rend le ratio artificiellement bas : prends le résultat opérationnel courant.
  • Les intérêts minoritaires et les participations dans d’autres sociétés modifient la valeur d’entreprise : les sites de données ne les traitent pas tous de la même façon.
  • Une entreprise cyclique au sommet de son cycle affiche un ratio bas juste avant la baisse de son résultat.
  • Après IFRS 16, inclure ou non les dettes de loyers change la valeur d’entreprise : garde la même méthode d’une entreprise à l’autre.

Où il ne s’applique pas

  • Banques et assurances : la dette fait partie de l’activité, la valeur d’entreprise n’a pas de sens.
  • Entreprises dont l’EBIT est négatif ou proche de zéro : le ratio ne se lit pas.

Un exemple chiffré

Une entreprise fictive, appelée ici Entreprise L, a une capitalisation boursière de 1,2 milliard d’euros et une dette nette de 300 millions d’euros. Sa valeur d’entreprise atteint 1,5 milliard d’euros. Son résultat d’exploitation est de 150 millions d’euros. Son ratio VE / EBIT vaut 1 500 / 150 = 10.

VE / EBIT ou PER

Deux entreprises fictives ont le même PER de 12. La première n’a pas de dette, la seconde doit l’équivalent de sa capitalisation. Pour un acquéreur qui reprendrait toute l’entreprise, la seconde coûte presque deux fois plus cher par euro de résultat d’exploitation. La VE / EBIT le montre, le PER non.

Sources citées